PPP证券化加速落地 卖方看多民企“播种期”

“公司新一轮的40亿PPP资产证券化计划很快就要发行了。这个专项计划能够顺利获批，说明其符合国家产业扶持的大方向。”12月5日，华夏幸福证券部一位工作人员对21世纪经济报道记者表示。

　　早在今年年初，华夏幸福顺利完成了首批获批试点的7.06亿元PPP资产证券计划。

　　11月28日，华夏幸福公告披露，近日，该公司间接全资子公司九通基业投资有限公司收到上交所批复的《关于对华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目资产支持证券挂牌转让无异议的函》，上交所对其挂牌转让无异议，40亿资产证券化计划获批。

　　9月27日，华夏幸福公告称拟设立资产支持专项计划发行资产支持证券40亿元以进行融资。由华夏幸福下属间接全资子公司九通投资拟通过合格证券公司或基金子公司设立资产支持专项计划，开展固安工业园区新型城镇化项目资产证券化项目。

　　早在今年3月10日，沪深两大交易所对首批符合挂牌条件的4个资产证券化项目发放了无异议函，项目发行通过，PPP资产证券化正式进入落地期。其中，华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划位列上述4大项目之一。

　　就在11 月 30 日，发改委正式发布《国家发改委关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》(以下简称“《意见》”)。

　　国金证券分析师黄俊伟表示，从《意见》发布可以看出，国家对PPP项目特别是对民营资本参与PPP项目长期支持的决心未变，未来国企央企在PPP市场内的主导地位或有所松动，经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业有望脱颖而出。

　　资产证券化加速落地

　　早在2017年3月，发改委发布了首批9单PPP资产证券化项目的推荐函。截至目前，首批9单中已经有4单PPP项目资产证券化产品正式在沪深两个交易所挂牌，总规模达27.14亿元，而剩余的5单PPP资产证券化项目相继推出。其中，首批推荐项目包括交通基建、工业园区、水务、固废处理等类型的传统基础设施领域项目。

　　在今年3月首批挂牌的4个PPP资产证券化项目信息中，除了华夏幸福7.06亿元PPPABS以外，其余3个分别为中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划、广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划、中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划，分别对应首创股份、东江环保、浙大网新三家上市公司。

　　5月4日，第二批资产证券化PPP项目清单出炉，“临沂市阳都热力有限公司PPP项目”等8个项目符合条件获得发改委推荐。相比之下，第二批推荐项目涉及类型稍有差异。本批涉及交通基础建设领域项目多达5单，占全部项目数的62%。

　　值得一提的是，随着今年 PPP 资产证券化工作正式的开展，首份正式业务细则指南落地，标志着发行工作已进入提速阶段。

　　10月19日，沪深交易所同步发布实施政府和社会资本合作(PPP)项目资产支持证券的挂牌条件确认指南和信息披露指南，对PPP项目收益权、PPP项目资产、PPP项目公司股权等三类基础资产的合格标准、发行环节信息披露要求、存续期间信息披露要求等做出了详细规定。

　　民生证券分析师陶贻功认为，交易所作为当前企业发行ABS最重要的市场，PPP ABS 有望全面激活。

　　11月21日，据财政部官网披露，财政部正会同行业部委组织评选第四批PPP示范项目。此次评选重点聚焦连片特困地区发展、美丽乡村建设、生态环境治理、基本公共服务供给等领域，优先支持存量项目。

　　截至目前，财政部已会同行业部委推出三批共697个PPP示范项目，投资额1.8万亿元，其中已落地项目572个，投资额1.5万亿元。第四批共征集各地申报项目1226个，投资额2.12万亿元。

　　民企占比有望提升

　　值得一提的是，继对中央企业 PPP 业务风险进行管控之后，发改委再发文鼓励民营企业参与PPP项目，与“192号文”一脉相承。《意见》提出积极推进符合条件的民间资本PPP项目发行债券、开展资产证券化，拓宽项目融资渠道。

　　山西证券最新发布的研报指出，考虑到此前财政部第四批示范项目评选及《意见》对民企的倾斜，PPP领域政策导向清晰，民营企业的春天将真正来临。报告称，随着后续更完善的金融支持政策的落地，民营企业参与PPP项目的占比将显著提升。

　　截至2017年11月，民营企业PPP项目成交金额占比仅24%，成交数量占比47%。其中，民企中标项目规模大多在5亿元以下，显示国企央企在 PPP市场内占据主导地位。

　　黄俊伟认为，近期，随着资管新规、“92号文”、“192号文”三大重磅文件相继出台，市场普遍认为PPP风口已变，但其实际仍是延续了今年以来一以贯之的去杠杆、PPP加强监管等方针策略，并未超预期。

　　“11月21日，国资委颁布‘192号文’，对于累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%。”黄俊伟表示，“我们认为，强监管从外部约束了央企在PPP上可能的激进态度，降低央企在PPP业务上的风险，长期将利于央企的发展，而在短期则边际利好PPP龙头民企。”

　　特别是《意见》明确了民企参与 PPP的主要路径。如不断加大基建领域开发力度，除国家法律禁止行业和领域外，一律向民间资本放开。同时，针对传统认知中“不适宜民间资本入场项目”(投资规模大、合作期限长、工程技术复杂项目)鼓励民企相互合作，或与国企、外商等合作，通过组建联合体、成立混合所有制公司等方式入场。

　　同时，《通知》指出，同等条件下优先选择经验丰富、商运水平高、创新能力强的民营企业，中央预算向支持鼓励民间资本参与PPP项目工作积极、典型案例多的地区倾斜。此外，《意见》鼓励政府通过资本金注入、投资补助等方式支持民间资本PPP项目，鼓励金融机构大力发展PPP项目金融产品创新。

　　广发证券分析师郭鹏预计，进入2018年需求必然整体释放，央企占据一定比例的同时，订单会更加向地方国企、民营龙头企业等群体扩散。根据测算，假设PPP项目库全年新增5万亿规模，2017年10-12月财政部PPP项目落地规模将达到0.97万亿元，预计两库2017年底累计签约落地规模将达到7.6万亿元;累计签约率提升至32%，2017/2018年PPP项目或将迎来落地高峰期。

来源：中小企业信息网